今年年初，因旗下联拓国际在美国纽交所上市而名噪一时的汽车经销商集团——联拓集团旗下一汽马自达4S店就有74名车主因为没有合格证，新车无法上牌，如今旗下所有品牌4S店甚至均处于半停业状态。到底是什么原因造成拥有中国汽车经销商纽交所“第一股”的联拓集团落到如此境地呢？
《证券日报》记者近日来走访了联拓集团旗下多家4S店，发现几乎所有4S店都不从事卖车业务了，仅有的维修保养业务，不过也是苦苦支撑着。一名销售人员告诉记者，他所在的4S店从年后不再卖车，“现存的汽车钥匙被银行拿走了，说是公司资金出现了问题”。
曾担任某家奥迪4S店总经理的张先生告诉记者，北京限购后，单品牌经销商车型业务单一，加上车型矩阵又不强，就极易陷入以价换量的死循环，同时资金链又容易被银行锁死被动发展，“实际上该集团旗下好几个品牌均在亏损，要不是有集团在支撑估计早已关门”。
全国工商联汽车经销商商会秘书长朱孔源表示，造成经销商生存困难的主要原因是由于汽车制造商产能严重过剩，以及对经销商的不合理商务政策以及经销商融资难等原因。
与此同时，由于联拓集团2013年发行的两笔信托产品被做空机构GeoInvesting质疑未在上市公司2013年年报中披露，利空消息开始发酵，直接导致股价大跌，甚至在2015年1月16日由于平均收盘股价连续30天低于1美元，公司收到纽交所退市退市警告通知。
无车可卖只能维修保养
9月22日，记者走访了位于北京亚运村汽车交易市场的联拓集团汽车销售综合展厅，展厅冷清空荡，只有零星几辆展车偏安一隅，无人问津。
记者以顾客身份咨询展厅情况和车辆信息时，一名销售模样的工作人员瞄了记者一眼继续低头把玩手机。当记者走到其身旁，提高嗓门继续问询时，该名销售的回答出人意料“公司出这么多事，你还来这买车？老板听说都跑了，你去别家看看吧”。
近年来，国内汽车低迷行情影响波及甚巨，销售恶化的状况也愈发明显。但作为中国在纽交所上市的第一家也是唯一一家汽车经销商企业，联拓落得如此田地，的确令人唏嘘不已，带着种种疑问，记者又走访了更多家联拓汽车的4S店。
9月23日上午，位于朝阳区广渠门外化工路甲18号的北京联拓通达汽车销售服务有限公司，只剩一名销售留守，处于一种半歇业状态。该销售人员对记者表示：“早就不卖车了，车钥匙被银行拿走了，说是公司资金出现了问题”。
当记者问道什么时候能卖车时，销售人员摆了摆手：“这都是公司领导的事，我们也说不好什么时候能卖，从年后基本就不再卖车了。”随后，记者问道，员工薪水问题时，该人员回答：“公司倒是没有拖欠过工资，只是现在不让卖车，也卖不了。销售没提成，这段时间公司走了好多人。”
随后，记者又来到位于北京市朝阳区广渠门北京市朝阳区东四环南路56号D座的联拓汇通上海大众4S店。在这里，记者看到，展厅里空无一车，一名保安坐在门口晒太阳。该店的销售对记者说，目前不卖车，“因为和银行的事情还没解决。公司经营上出了一些问题，目前正在想办法解决。之前从我们这边买车的也不用担心，因为维修、保养一直没有停”。记者问到关于工资薪酬的事情时，他表示，公司并没有拖欠工资，目前大家也都在等公司这边的答复和安排。在展厅隔壁的维修车间前，几名工人三三俩俩的围坐着。
后来记者了解到在停止售车前，每天来维修保养的车次有50辆左右并且需要提前一天电话预约排队。现如今，作为联拓仅存的还在维持经营的几家4S店中的一家，非但没有多攫取到其他关店分流来的客户，现在每天来维修保养的车辆数下降了近一半，平均只有20多辆。
9月23日下午，记者还走访了曾经出现客户无法上牌的联拓旗下一汽马自达品牌4S店——北京和信顺通汽车销售服务有限公司。店内摆着的五六辆展车落满了灰尘，进店一阵子也没有看到销售人员前来推介。于是记者主动询问坐在客户维修工作区的一位工作人员，他表示：“库存没有车了，由于集团经营出现问题，展车的钥匙已经被银行收走了，展车都是锁着的。”
“联拓集团从去年底就出现问题了”，一位长安马自达4S店的负责人透露，由于从厂家拿不到新车，联拓集团旗下的长安马自达4S店在消费者预定车辆后，只能去其他长安马自达4S店“拼车”，做起了二级经销商的生意。
资金断裂或因信托违约偿付
2010年，联拓国际在美国纽约证券交易所正式上市。同年，联拓商标被全国工商局认定为“著名商标”。
人们不禁要问，一个实力如此雄厚的上市经销商集团缘何会遭遇如此困境？
根据联拓国际的2013年年报和相关信息披露，其过去几年的营业额皆超过30亿元人民币，联拓集团的创始人、董事长持有上市公司联拓国际46%的普通股，同时还拥有联拓集团的控制权。公司经营12家授权品牌4S店、10家汽车展厅、1家汽车修理店及一家汽车租赁公司。
事情源于2014年5月28日做空机构GeoInvesting在Seekingalpha网站上发布了对联拓国际的质疑报告。报告中指出替联拓国际持有VIE实体公司股权的联拓集团发行了两笔合计2.5亿人民币的信托产品，但这些融资并未在上市公司2013年年报中。
这两笔信托产品均于2013年发行，为期两年。
2013年初发行的联拓集团有限合伙对接单一信托(FOT)融资1亿元，为期两年，预期年化收益为10.5%-12%。融资主体为联拓集团，资金用于北京亚运村汽车4S店和长春汽车4S店筹建和运营，抵押担保为总价值超2亿元的内蒙工职学院土地及房产，联拓国际董事长提供无限连带责任还款担保。
2013年12月份发行的甘肃信托-联拓集团贷款项目集合资金信托计划融资1.5亿元，为期两年，预期年化收益为10.5%至11.5%。融资主体为联拓集团，资金用途为“发放信托贷款，含北京奥迪4S店建设”，还款来源为联拓集团旗下所有4S店(包括新建设4S店)经营收入。该信托产品的抵押担保由众和投资有限公司拥有的位于北京市顺义区木林镇商业服务业土地及房产来提供，联拓国际董事长及其妻子提供个人无限连带责任保证。
2014年5月29日，联拓国际就做空报告发布了澄清公告，否认2.5亿元信托融资与公司有关的指控。联拓国际明确说明这两笔信托交易是其董事长控制下的联拓集团做出的融资，与上市公司无关，也未给上市公司或其资产带来任何责任或负债，因此无须披露。
然而，2014年6月5日，针对联拓公司于5月29日的澄清公告，做空机构再次出击反驳，经过媒体的跟进以及大众的广泛关注，利空消息开始发酵。2015年1月16日，由于平均收盘股价连续30天低于1美元，公司收到纽交所退市退市警告通知。
2015年1月22日，公司公告称其管理层将动用个人资金在一个月之内尽快买入公司股票，累计最高购入金额为1百万美元。
2015年3月10日，联拓集团深陷经营困境，部分4S店卖出的车辆由于合格证问题，导致这车主无法给新车上牌。受上述消息的影响，联拓国际股价连续下跌，截止2015年3月19日股票收盘价格为0.41美元。
2015年3月13日集体诉讼爆发，包括罗森律师事务所、郝俊波律师事务所在内等多家律师事务所代表联拓国际公司(纽交所代码：LAS)股票的购买人对该公司提起了集体诉讼。诉讼期间从2013年6月14日到2015年3月9日。原告主要指控公司在以下三个方面信息披露存在误导：一、联拓集团，作为联拓国际的关联公司之一，于2013年进行了人民币2.5亿元的信托债务融资，用于4S 店的建设，联拓国际对该信息没有妥当披露；二、联拓集团应该纳入联拓国际的报表合并范围；三、联拓国际2015年运营资金缺乏。
从联拓挺军纽交所上市到如今身陷诉讼和亏损漩涡也就区区四、五年光景，由此也引发了人们的广泛思考。财经专业人士卓继伟就表示：“中概公司利用VIE模式进行资本运作本是个无奈的‘创新之举’，但如果变资本运作为资本炒作，导致上市公司股东的权益得不到应有保护，或者相关利益当事人偏离了勤勉尽职、忠于上市公司的职业原则，那么VIE模式也可能会受到美国资本市场的更多拷问和严厉监管”。
经营模式转型破解产业困局
虽然目前出现问题的是联拓集团，但其遭遇的经营困境，是近年来苦苦挣扎的汽车经销商群体的缩影。重重压力之下，经销商的生存成为目前的主要难题，如何渡过难关是多数经销商必须思考的命题。
原北京亚运村汽车交易市场总经理苏晖表示，自2011年开始，市场已脱离高速增长，且宏观经济的整体下行对汽车市场的产销产生极大抑制，同时高速增长后的中国机动车保有量也达到了一定高度，购车心理趋于理性。加之各地对汽车限购的政策控制，因而市场需求增速的放缓在情理之中，经销商也将告别“躺着赚钱”的日子。此次“关店潮”，事实上也是近几年产能过剩与市场增速放缓的集中爆发。汽车制造商自身产能过剩，且高估了当前市场的容纳能力，新增4S店面过多，区域内竞争激烈。“不少车企为了维持市场占有率不愿降低利润预期，继续下达高额销售目标，造成经销商大量压库，经营成本升高，现金流紧张，严重的就演化为了资金链断裂甚至闭店。”苏晖说。
汽车分析师张志勇认为，抛开宏观环境和上游车企的影响因素，目前品牌4S店在销售市场还面临着来自汽车超市和汽车电商的挑战，且在汽车后市场又有专业汽修、保养O2O服务的竞争。传统4S店可谓腹背受敌，利润被各种新兴业态瓜分。而如今的市场低迷正是4S店售后服务去暴利的良机，经销商如果愿意让价格回归理性，有望重新夺回售后服务市场”。
数据显示，在西方成熟汽车市场，经销商整车销售利润收入占比约为5%左右，约有60%则是来自维修服务和金融保险等业务。
全国工商联汽车经销商商会秘书长助理王冀表示，穷则思变，4S店必须打开思路、谋求转型才能熬过寒冬。事实上，如今的困境一方面来源于市场和车企，另一方面也与自身业务的短板有关，其中汽车后市场的巩固，以及水平业务的开发将是未来盈利的两大突破口。
值得注意的是，有报道称国家信息资源开发部主任徐长明曾公开表示，随着汽车市场的调整，未来一段时间内，汽车流通领域经销商之间的兼并将越来越多。
(编辑：马丽丽）